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社会服务业行业研究:出境游增势稳健 东南亚回暖或引出国游拐点

发布时间:2019-10-17 20:45 浏览数量:

投资建议

    2019 上半年内地出境游约8129 万人次/+14%,增速基本与2018 年持平,出境游市场整体发展态势良好。(1)港澳台游凭借高占比及高增速,拉动作用显著,19H1 港澳台三地游客占出境游规模比例分别为34%/18%/2%,游客同比增速分别为16.4%/22.3%/27.7%。(2)19H1 访日游客同比增速11.7%,保持稳健发展;访韩游客在去年同期低基数下大幅回暖,增速37.3%。(3)东南亚旅游整体増势疲软,19H1 同比增速仅3.6%(数据口径为东南亚八国),泰国自沉船事件后对总体增速拖累严重。(4)欧洲市场高基数下表现依然亮眼,19H1 游客增速约7.4%;19H1 赴美游客数量基本与18H1 持平,仍未走出贸易战后的低谷阶段。

    从下半年更新的最新数据走势看,港澳台近期均将承压,东南亚复苏趋势明显。2020 年日本或将迎来奥运潮。(1)近期内,香港受示威活动影响,内地游客降幅明显,8 月内地游客跌落至278.29 万人次/-42.3%,是自2012 年9 月以来的最低单月访客数。(2)“港澳联游”模式协同效应及香港机场运力受限背景下,澳门旅游遭受波及,同比增速由两位数高增长降至8 月的个位数增长(+4.7%)。(3)个人签受限条件下台湾游同比增速由7 月的43.2%降至8 月的10.1%。(4)从越南、泰国最新数据看,东南亚复苏态势显著。特别是越南9 月内地游客同比增速高达48.6%,单月内地游客量60.49 万人次创历史新高。(5)韩国游仍保持两位数增长,19H1 访客量距峰值仍存在约1/2 增长空间,预计无特殊事件发生条件下,短期内仍将保持较快增长。(6)日本表现维持稳健,1-8 月增速13.6%,2020 年或将迎来奥运旅游潮。整体来看出境游受到的外部因素和内部经济因素等综合因素较多,跟踪行业数据对于景气度的判断较为重要。

    航线数据:19H1 地区及国际客运量增速良好,暑期港澳数据下行明显。

    19H1 民航客运量总数327.96 百万人次/+8.6%,其中国内/地区/国际客运量分别为285.5/6.17/36.29 百万人次, 同比增速分别为+7.6%/+13.3%/+16.6%,地区客运量及国际客运量增速较快,反映上半年出境游整体増势良好。7 月国内/ 地区/ 国际客运量增速为+9.5%/+10.6%/+16.2%,7 月暑期期间国内同比增速高于上半年均值,国际增速趋近均值,而地区客运量增速受香港事件影响,不升反降。从四大航经营数据口径看,8 月客运量增速+6.9%/-6.8%/+12.9%,客座率增速-0.82/-7.99/+1.94pcts,暑假期间国际客座率增加显著,而地区客座率,特别是8 月后的地区客座率下滑显著。

    估值层面——出境游板块整体估值较为合理,出国游板块在东南亚回暖前提下存在估值修复空间,需注意把握市场拐点。以目前数据看,出境游板块增速10%-15%情况下估值相对合理。出国游板块存在估值修复空间:出国游行业18 至19 年上半年表现整体疲软,且在权重目的地突发风险事件背景下业绩及估值受到双重打压。目前,在权重目的地泰国、越南等游客规模有好转迹象前提下,出国游板块业绩存在边际改善可能,权重目的地复苏预期下或迎来估值修复可能。建议密切关注多个权重目的地在19 年下半年的月度表现,把握市场拐点。

    推荐标的

    凯撒旅游、众信旅游

    风险提示

    境外目的地的景气度受到安全和政策因素影响较大;国内经济放缓导致出境游市场持续低速增长;人民币贬值会导致国内出境游的实际消费水平下降。

电邮: sheng6665588@gmail.com
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